Vysoká inflácia nedovoľuje znižovať kľúčové sadzby

Ministerstvo financií úspešne emitovalo desaťročné bondy i jednoročné štátne pokladničné poukážky, vysoký dopyt v repotendri rozhýbal úrokové sadzby a týždeň plný najnovších makroekonomických čísel zverejnených Štatistickým úradom SR.

Bankové domy spúšťali svoje obchodovanie na slovenskom peňažnom trhu s obrovským prebytkom likvidity na svojich účtoch, ktorá im ostala po krátení dopytu v aukcii pokladničných poukážok NBS. Preto počas prvých dvoch pracovných dní iné ako päťpercentné sadzby na najkratších úložkách neprichádzali do úvahy. Zmena mohla prísť jedine až po výsledkoch troch minulotýždňových aukcií.

Po dlhšej abstinencii sa ministerstvo financií rozhodlo znova skúsiť šťastie a vypísalo na pondelok aukciu desaťročných dlhopisov s kupónom nesúcim výnos 4,75 percenta. Keďže však bolo možné prihlásiť sa aj s požiadavkami pod menovitú hodnotu, dalo sa predpokladať, že nádejní investori sa budú pokúšať uspieť s výnosmi vyššími, ako je kupón. Tak sa aj stalo. Dopyt napokon bol 3,079 mld. Sk a štát akceptoval menej ako polovicu tohto objemu, konkrétne 1,414 mld. Sk pri priemernom výnose 5,024 %. Maximálny výnos bol 5,050 % a minimálny 4,90 % p. a.

Nie je to síce nejaký supervýsledok, či už z hľadiska získaného objemu pre štát alebo z hľadiska dosiahnutých výnosov pre investorov, ale dáva to aspoň odrazový mostík pre ďalšie aukcie štátnych dlhopisov.

V utorok ráno potom nasledovala aukcia dvanásťmesačných ŠPP. Tu sa po zvýšení dosahovaných výnosov znova očakával vysoký dopyt, čo sa aj potvrdilo. Záujemcovia sa do tejto aukcie prihlásili v objeme prekračujúcom desať miliárd korún. Uspokojený bol však iba objem 4,925 mld. Sk v celkom úzkom rozpätí, keď sa dosiahnutý minimálny, max. i priemerný výnos vtesnali do spreadu 5,788 až 5,799 percenta. Tým, že sa štátu v poslednom čase darí v aukciách ŠPP získavať väčšie objemy, znižuje sa pravdepodobnosť ďalšieho významnejšieho rastu výnosov pri týchto cenných papieroch, keďže štát už nie je pod tlakom a môže si dovoliť príliš vysoké požiadavky krátiť a neakceptovať.

Ako posledný v poradí prebehol 14-dňový sterilizačný repotender. Keďže v priebehu týždňa maturoval starší SRT v objeme 60,105 mld. Sk, emisia ŠPP v objeme 1,0 mld. Sk a okrem toho mali banky na svojich účtoch ďalších vyše dvadsať miliárd korún z PP NBS, ktoré ešte nemali možnosť uložiť, očakával sa dopyt presahujúci sedemdesiat miliárd korún. Banky sa napokon do repotendra prihlásili v objeme 74,703 mld. Sk a celá táto suma bola centrálnou bankou stiahnutá. Po vyhlásení výsledkov SRT sa síce na prvý pohľad zdalo, že sektor by sa mohol dostať do vyrovnaného stavu, ale už o malú chvíľu kotácie bánk deklarovali, že to tak nie je. Ceny najkratších depozitov v ten deň atakovali úroveň ôsmich percent. Ku korekcii došlo až vo štvrtok a v piatok, keď sa ukázalo, že nedostatok peňazí nie je taký dramatický, ako to videli niektoré banky a úročenie jednodňových úložiek kleslo na hladinu 6,40 - 6,70

Štatistický úrad SR priniesol v uplynulých dňoch množstvo najnovších údajov, týkajúcich sa vývoja našej ekonomiky. Z hľadiska peňažného trhu bol asi najdôležitejším údajom vývoj inflácie. Index spotrebiteľských cien v auguste vzrástol medzimesačne až o celé jedno percento (+9,2 % rok/rok), zatiaľ čo jadrová inflácia v tom istom mesiaci klesla o 0,7 % a medziročne je +2,70 percenta. V reakcii na tento vývoj vyhlásila centrálna banka, že v najbližšom období nevidí dôvod na zmenu výkonu svojej menovej politiky, čo v praxi znamená ponechanie kľúčových úrokových sadzieb na doterajšej úrovni.

Júlová priemyselná výroba vzrástla medziročne o 2,20 % oproti 8,6-percentnému rastu v júni. Tento výsledok je pod očakávaniami, ktoré hovorili asi o vyše päťpercentnom raste. HDP za druhý štvrťrok narástol o 3,80 percenta, pričom za prvé tri mesiace tento rast predstavoval dokonca +4,10 %. ŠÚ SR predpokladá na tretí kvartál rast hrubého domáceho produktu na úrovni štyroch percent a vo štvrtom dokonca až 4,30-percentný rast HDP.

Očakávaný vývoj

Tento týždeň obohatia bankový sektor peňažné prostriedky z končiacej sa emisie ŠPP v objeme jednej miliardy korún a ďalších 57,866 mld. Sk pribudne z repotendra. Na 16. september je vypísaná aukcia štátnych pokladničných poukážok s lehotou splatnosti jeden rok. Aj tentoraz sa dá predpokladať vysoký záujem o nákup týchto cenných papierov, čo vytvára predpoklad na zachovanie dosiahnutých výnosov na úrovni 5,80 - 5,90 %.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 8. 9. 9. 9. 10. 9. 11. 9. 12. 9.

Deň 4,89-5,17 4,89-5,17 7,28-7,54 6,80-7,14 6,40-6,66

Týždeň 6,18-6,44 6,20-6,46 6,74-7,02 6,28-6,56 6,22-6,50

1 mesiac 6,12-6,40 6,12-6,40 6,18-6,46 6,18-6,46 6,18-6,46

3 mesiace 6,08-6,36 6,08-6,36 6,07-6,35 6,07-6,35 6,09-6,37

6 mesiacov 5,96-6,23 5,94-6,22 5,94-6,22 5,96-6,24 5,98-6,26

9 mesiacov 5,78-6,06 5,77-6,05 5,77-6,05 5,77-6,05 5,77-6,05

12 mesiacov 5,71-6,00 5,71-6,00 5,71-5,99 5,71-6,00 5,71-6,00

Repotendre NBS a aukcie štátnych cenných papierov

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠPP 364 5,791 10,585 4,925

Sterilizačný repotender 14 6,50 74,703 74,703

Pavol Krupka