Kozmetické zníženie úrokových sadzieb

Zníženie kľúčových úrokových sadzieb centrálnou bankou, štyri aukcie v jednom týždni, zvýšená volatilita najkratších depozitov, pokračujúci nezáujem o štátne dlhopisy i o ŠPP, pričom sterilizačná závislosť bánk dosahuje hodnotu 165 miliárd korún.

Obchodovanie na peňažnom trhu bolo počas uplynulého týždňa poznačené najmä vysokým počtom aukcií a zasadnutím Bankovej rady NBS. Banky vstupovali do nového týždňa s prebytkom likvidity na svojich účtoch, a preto boli na začiatku ceny najkratších depozitov na úrovni piatich percent. V minulom týždni bola splatná emisia jednoročných štátnych pokladničných poukážok, dvojtýždňový sterilizačný repotender (SRT), ako aj trojmesačné PP NBS v celkovom objeme 81,303 mld. Sk. Investori i bankové domy však mali dostatok príležitostí na opätovné investovanie tohto maturujúceho objemu finančných prostriedkov.

Ministerstvo financií SR pripravilo na pondelok už tretiu aukciu otvorenej emisie desaťročných štátnych dlhopisov. Ako sa všeobecne očakávalo, ani tentoraz sa do nákupu tohto cenného papiera záujemcovia nehrnuli a dopyt predstavoval iba 2,169 mld. Sk. Štát akceptoval takmer celý objem, čiže 2,0 mld. Sk. To nie je až také prekvapujúce ako dosiahnuté výnosy. Minimálny výnos bol totiž na úrovni maxima z predchádzajúcej aukcie, t. j. 5,050 %, priemerný bol 5,115 % a maximálny výnos dokonca na úrovni 5,20 % p. a., čo je značný skok smerom hore, a teda vyhovujúce investorom, ale na MF SR to určite úsmev na tvári nevyvoláva.

Druhým prepadákom pre štát bola ďalšia aukcia štátnych pokladničných poukážok, tentoraz s lehotou splatnosti 273 dní. Dopyt bol dokonca nižší ako pri pondelkových bondoch a vyšplhal sa iba na úroveň 2,096 mld. Sk. Celá táto suma bola upísaná, ale aj tu sme zaznamenali rast výnosov. Priemerný predstavoval 5,808 percenta a maximálny 5,950 % p. a. Nasledoval 14-dňový repotender. Do tohto sa banky prihlásili v objeme 68,285 mld. Sk a celý tento objem NBS stiahla z trhu. Z tejto sumy bolo na prvý pohľad jasné, že banky si ešte nechávajú voľné zdroje na štvrtkovú aukciu. Preto boli ešte stále kotácie jednodňových úložiek na úrovni piatich percent.

Vo štvrtok predpoludním prebehla aukcia trojmesačných pokladničných poukážok NBS. Na tejto aukcii sa môžu zúčastňovať iba banky a prebieha na rozdiel od iných aukcií holandským a nie americkým spôsobom. Záujem o nákup PP NBS napokon prejavili banky v objeme 14,825 mld. Sk, ten bol aj celý akceptovaný, a to pri výnose rovnakom pre všetkých 6,50 % p. a. O tom, že to bola dobrá investícia, sa banky mali možnosť presvedčiť už chvíľu po výsledkoch aukcie. Veľkosť upísaného objemu však priniesla na trh miernu nervozitu a úročenie krátkych peňazí vyskočilo až na hladinu siedmich percent. Až piatkové obchodovanie ukázalo, že likvidity je v sektore nadostač a sadzby znova klesli až na nové minimum, t. j. 4,75 percenta.

Jednoznačne najdôležitejšou udalosťou minulého týždňa bolo zasadnutie Bankovej rady NBS, a najmä výsledok rokovania. Tým bolo zníženie kľúčových úrokových sadzieb o 25 bázických bodov s platnosťou od nasledujúceho dňa. Dvojtýždňová reposadzba tak klesla na 6,25 percenta, jednodňová deposadzba na 4,75 % a jednodňová refinančná sadzba na 7,75 %. Tento krok prekvapil všetkých, ale dôvody, načasovanie ani výšku zníženia sadzieb nepochopil úplne asi nikto. NBS takto rozhodla na základe „celkového hodnotenia ekonomického vývoja a s cieľom udržania pozitívnych tendencií slovenskej ekonomiky a eliminácie potenciálnych rizík“. Z priloženého komentára potom vyplýva, že s kurzom koruny je NBS spokojná, s infláciou tiež, rastie peňažná zásoba M2 najmä v dôsledku rastu úverov obyvateľstvu a znepokojuje ju iba pokles spotreby domácností (pričom nedávno bolo jej obmedzenie jedným z hlavných cieľov). Nech sa na to pozrieme z akejkoľvek strany, zdá sa, že dôvodom tohto kroku mohlo byť jednak mierne zneistenie zahraničných hráčov, a tým dosiahnutie poklesu tlaku na zhodnocovanie kurzu koruny, ale najmä zatraktívnenie investícií do štátnych cenných papierov, s upisovaním ktorých má štát v poslednom čase veľké problémy. V tom istom týždni Maďarská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby nezmenené. Kurz forintu podľa nej stále potrebuje podporu sadzieb. Dvojtýždňová reposadzba je tam 9,50 %. Rovnako aj ČNB neznížila sadzby a ponechala 14-dňovú sadzbu na úrovni 2,0 percenta.

Očakávaný vývoj

V tomto týždni maturuje štátny dlhopis č.135 v objeme 1,05 mld. Sk a okrem neho ešte ŠPP - 700 mil. Sk a SRT - 51,317 mld. Sk. Aukcia bondov nebude, aukcia deväťmesačných ŠPP áno. Uvidíme, či zníženie kľúčových sadzieb pritiahne investorov alebo ani veľmi nie. Kotácie dlhších depozitov už v závere minulého týždňa reagovali na rozhodnutie NBS a klesli v priemere o 10 až 20 bázických bodov, preto by sme už nemali byť svedkami ich ďalšieho výraznejšieho pohybu.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 22. 9. 23. 9. 24. 9. 25. 9. 26. 9.

Deň 4,95-5,25 4,91-5,21 4,90-5,20 4,90-5,19 6,44-6,74

Týždeň 6,17-6,47 6,13-6,41 5,63-5,91 5,74-6,02 5,98-6,28

1 mesiac 6,13-6,41 6,14-6,42 6,05-6,33 6,08-6,37 5,95-6,23

3 mesiace 5,92-6,20 5,94-6,23 5,94-6,23 5,94-6,23 5,84-6,12

6 mesiacov 5,80-6,08 5,81-6,09 5,84-6,12 5,84-6,12 5,78-6,06

9 mesiacov 5,70-6,00 5,70-6,00 5,70-6,00 5,70-6,00 5,63-5,91

12 mesiacov 5,63-5,91 5,61-5,90 5,63-5,91 5,63-5,91 5,56-5,84

Repotendre NBS a aukcie štátnych cenných papierov

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠD 199/C 10 rokov 5,115 2,169 2,000

ŠPP 273 5,808 2,096 2,096

Sterilizačný repotender 14 6,490 68,285 68,285

PP NBS 84 6,500 14,825 14,825

Pavol Krupka