Prvá aukcia bondov v centre pozornosti

Prvá tohtoročná aukcia štátnych dlhopisov priťahuje značnú pozornosť, nárast sterilizačnej závislosti bánk, vysoké prepĺňanie povinných minimálnych rezerv, nespokojnosť NBS s prirýchlym posilňovaním kurzu koruny sa môže dotknúť aj peňažného trhu.

Predchádzajúci týždeň sa na slovenskom peňažnom trhu niesol v znamení nízkych úrokových sadzieb a značnej aktivity bánk, keď denné obraty presahovali úroveň štyridsiatich miliárd, čo je takmer dvojnásobok normálu. Banky začínali minulý týždeň obchodovanie s vysokým prebytkom finančných prostriedkov na svojich účtoch, v dôsledku čoho sa kotácie najkratších depozitov pohybovali počas celého pondelka na úrovni 4,50 - 4,60 %. Utorok bol voľný deň, a tak kumulatívne prepĺňanie celého bankového sektora vykázalo k tomuto dňu neuveriteľných 149,49 percenta.

Nový vietor a zmenu úročenia najkratších depozitov mohol priniesť iba výsledok sterilizačného repotendra. Bankové domy sa doň prihlásili v objeme 56,759 mld. Sk a centrálna banka tento objem v plnej miere akceptovala. Splatnosťou staršieho repotendra sa však do bankového sektora vracali peňažné prostriedky v objeme iba 39,613, a aj keď bolo jasné, že časť zdrojov sa bankám uvoľnila znížením výšky povinných minimálnych rezerv z troch na dve percentá, v prvých momentoch po zverejnení výsledkov repotendra sa trh nachádzal na rázcestí, keď väčšina dílerov netušila, či stiahnutý objem prevyšuje alebo neprevyšuje možnosti sektora. Preto najkratšie úložky najprv vyskočili k siedmim percentám, potom sa vrátili späť na neutrálnu úroveň šiestich percent a po stredajšom vyrovnaní starého i nového repotendra padli znova pod 5,0 percenta, pretože sa ukázalo, že banky majú na svojich účtoch likvidity trocha viac, ako je potrebné. Tento stav napokon vydržal až do záveru obchodovania.

V tomto roku dochádza k postupnému zvyšovaniu sterilizačnej závislosti bánk. Kým v roku 2003 bola táto v priemere na úrovni okolo 160 miliárd korún, v súčasnosti je to už takmer 180 mld. Sk. Zvýšený objem, ktorý musí centrálna banka sťahovať z obehu, sa, samozrejme, prejavuje aj vo zvýšených nákladoch na túto činnosť. V závere uplynulého roka síce NBS dvakrát upravila kľúčové úrokové sadzby smerom nadol, vždy o 25 bázických bodov, čo jej síce trochu znížilo tieto náklady, ale plány ARDAL (Agentúry pre riadenie dlhu a likvidity) jej môžu skrížiť plány. Táto agentúra, ktorá je od 1. januára zodpovedná za výkon riadenia štátneho dlhu, totiž plánuje v druhom štvrťroku uskutočniť v slovenskej histórii rekordne najväčšiu emisiu eurobondov, a to v objeme 1,0 mld. EUR. Na jednej strane sa tak znížia náklady štátu na refinancovanie dlhu, pretože eurové sadzby sú nižšie ako korunové, na druhej strane sa tým rapídne zvýšia náklady národnej banky na sťahovanie tejto likvidity (vyše štyridsať miliárd korún) z trhu. To, samozrejme, zvyšuje šance na ďalšie zníženie kľúčových sadzieb, najmä ak sa k tomu pridáva príliš rýchle posilňovanie kurzu slovenskej koruny tak, ako sa to deje v súčasnosti. NBS už verbálne intervenovala proti, podľa jej názoru, neodôvodnenej rýchlosti, akou koruna silnie a nasledovať môže buď priama intervencia, alebo aj úprava kľúčových sadzieb.

Mierna kríza postihla našich južných susedov. Maďarský premiér sa odhodlal k odvolaniu a výmene na poste ministra financií. Odchádzajúceho ministra Lászlóa Csabu nahradí jeho poradca Tibor Draskovics. Ten po svojom vymenovaní spochybnil schopnosť Maďarska pripojiť sa k eurozóne v roku 2008 tak, ako to vláda pred časom určila. Na tento výrok okamžite zareagoval kurz forintu, ktorý sa oproti euru oslabil z úrovne 262,50 až na 268 EUR/HUF.

Predpokladaný vývoj

Obrovský záujem zrejme zažijeme v prvej tohtoročnej aukcii štátnych dlhopisov. Pôjde o trojročný bond s nulovým kupónom, ktorého celá suma emisie je 40 mld. Sk. Touto prvou akciou sa stanoví určitá úroveň, od ktorej sa bude dať odraziť v ďalšej aukcii tohto cenného papiera a okrem toho je, samozrejme, výhodné pre investorov mať nakúpené cenné papiere čo najskôr pre prípadnú zmenu vývoja úrokových sadzieb. Prvé predikcie naznačujú, že požiadavky v tejto aukcii by sa mohli pohybovať niekde okolo úrovne 5,00 - 5,30 % p. a. Veľa bude však závisieť aj od toho, aký objem sa ARDAL rozhodne uspokojiť.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 5. 1. 7. 1. 8. 1. 9. 1.

Deň 4,48-4,76 5,24-5,54 4,47-4,77 4,45-4,75

Týždeň 5,68-5,98 5,41-5,70 5,35-5,63 5,49-5,77

1 mesiac 5,65-5,90 5,60-5,90 5,60-5,88 5,60-5,90

3 mesiace 5,53-5,81 5,52-5,80 5,53-5,81 5,50-5,79

6 mesiacov 5,43-5,71 5,43-5,71 5,44-5,72 5,40-5,68

9 mesiacov 5,33-5,62 5,32-5,61 5,33-5,62 5,30-5,59

12 mesiacov 5,30-5,59 5,29-5,58 5,30-5,59 5,27-5,55

Repotendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

Sterilizačný repotender 14 6,00 56,759 56,759

Pavol Krupka