Na trhu panujú očakávania zníženia kľúčových sadzieb

Priemerný dopyt po trojročných dlhopisoch, ale niekoľkonásobne vyšší po trojmesačných pokladničných poukážkach, slovné prestrelky medzi Národnou bankou Slovenska a ministerstvom financií, narastajúce očakávania zmeny kľúčových úrokových sadzieb a volatilné najkratšie depozity.

Uplynulý týždeň na slovenskom peňažnom trhu nebol vôbec nezaujímavý. Bankový sektor doň vstupoval s miernym prebytkom likvidity a vysokým prepĺňaním povinných minimálnych rezerv. Preto boli v prvých dňoch kotácie najkratších úložiek na úrovni 4,50 - 4,70 %. Hneď v pondelok sa už však kolesá diania rozbehli. Agentúra pre riadenie dlhu a likvidity (ARDAL) dodržala navrhnutý harmonogram emisií na tento rok a uskutočnila prvú tohtoročnú aukciu. Investorom bol ponúknutý štátny dlhopis s lehotou splatnosti tri roky, s nulovým kupónom a celková suma tejto emisie bola stanovená na 40 miliárd slovenských korún. Rovnako bol znížený nominál z jedného milióna na stotisíc korún. Keďže to bola prvá aukcia, očakával sa síce vysoký dopyt, ale najmä išlo o stanovenie prvej východiskovej pozície, o ktorú sa budú môcť investori oprieť pri stanovovaní ceny v nasledujúcich aukciách. Ako sa napokon ukázalo, až taký veľký záujem o tieto bondy nebol. Dopyt bol na úrovni 7,193 mld. Sk a uspokojený bol objem 6,313 mld. Sk pri priemernom výnose 5,143 %. Minimálny výnos predstavoval 5,050 % a maximálny 5,20 % p. a.

Po aukcii štátnych dlhopisov nasledoval dvojtýždňový sterilizačný repotender. Keďže centrálna banka predbežne ohlásila aukciu vlastných pokladničných poukážok, nechali si banky časť svojich prebytočných zdrojov voľných a do repotendra šli s menším objemom. Preto, hoci splatných bolo 66,776 mld. Sk, sa v novom SRT upísal objem iba 57,882 mld. Sk.

Keď NBS v stredu poobede zverejnila podmienky emisie vlastných pokladničných poukážok, začali ceny najkratších depozitov pozvoľna stúpať nahor, pretože atmosféra na peňažnom trhu naznačovala, že dopyt bude značný a o voľné zdroje bude núdza. To sa napokon aj potvrdilo. Vo štvrtkovej aukcii 83-dňových PP NBS sa dopyt vyšplhal na rekordných 35,502 mld. Sk, pričom vychádzal iba zo slovenských bánk, pretože iní záujemcovia z radov zahraničných bánk či podnikateľských subjektov doň prístup nemajú. Národná banka sa napokon rozhodla akceptovať iba časť dopytu, a to v objeme 20,202 mld. Sk pri priemernom výnose 5,910 % a maximálnom 5,950 % p. a. Aj napriek takémuto veľkému kráteniu požiadaviek to bolo však pre bankový sektor z hľadiska krátkodobej likvidity tvrdý oriešok a ceny najkratších depozitov okamžite vybehli nad sedem percent. Že v bankovom sektore je nedostatok likvidity, potvrdil aj údaj o výške prostriedkov, ktoré banky držali na svojich účtoch v piatok, t. j. v deň vyrovnania aukcie PP NBS. Celý bankový sektor v ten deň disponoval prostriedkami vo výške iba 9,785 mld. Sk oproti požadovaným 15,594 mld. Sk. O to, že v tejto aukcii bol taký enormný dopyt, sa postaralo najmä ministerstvo financií a centrálna banka. Medzi nimi sa totiž počas uplynulých dní rozprúdila slovná prestrelka, týkajúca sa posilňovania kurzu koruny. Podľa NBS bolo toto posilňovanie prirýchle, nezodpovedajúce aktuálnemu vývoju ekonomiky, MF SR sa zasa na to pozeralo z úplne opačného pohľadu. Tak či onak, z pohľadu dílerov na peňažnom trhu z toho jednoznačne vyplývalo, že ak sa niečo udeje, tak to môže byť iba zníženie kľúčových úrokových sadzieb. Preto ten neuveriteľne vysoký dopyt. Obchodníci sa, samozrejme, chceli poistiť proti riziku poklesu sadzieb. Zatiaľ sa tak nestalo, ale januárové zasadnutie Bankovej rady NBS sa blíži. Možno však už žiadny zásah NBS ani nebude potrebný, pretože politici momentálne zastúpili centrálnu banku a súčasná koaličná kríza tak negatívne ovplyvnila finančný trh, že sa koruna oslabila v závere týždňa tak, aby prestala výrazne znepokojovať NBS. Môžeme ešte dodať, že sterilizačná závislosť bankového sektora sa už vyšplhala tesne pod hranicu dvesto miliárd slovenských korún a momentálne predstavuje 191,253 mld. Sk.

Predpokladaný vývoj

Na tento pondelok pripravila ARDAL aukciu päťročných štátnych dlhopisov s plávajúcim výnosom zaveseným na dvanásťmesačnom BRIBOR-e. Prvé reakcie trhu však naznačujú, že o tento typ cenných papierov v súčasnosti príliš veľký záujem nie je, a preto je veľký predpoklad, že nejaký významný dopyt sa nedá očakávať. V tomto týždni maturuje ŠD 141 v objeme 2,0 mld. Sk, z repotendra pribudne ďalších 56,759 miliardy a k tomu sa ešte pridá 750 miliónov korún z vyplácania kupónu desaťročných bondov č.188.

Oficiálne úrokové sadzby vyhlasované Národnou bankou Slovenska

BRIBID - BRIBOR (v % p. a.)

Obdobie 12. 1. 13. 1. 14. 1. 15. 1. 16. 1.

Deň 4,45-4,75 4,45-4,75 4,45-4,75 5,16-5,40 7,04-7,36

Týždeň 5,61-5,91 5,67-5,96 5,85-6,13 6,00-6,28 5,96-6,24

1 mesiac 5,60-5,90 5,60-5,90 5,63-5,92 5,66-5,94 5,65-5,94

3 mesiace 5,50-5,78 5,52-5,80 5,54-5,82 5,56-5,84 5,54-5,82

6 mesiacov 5,38-5,67 5,37-5,66 5,36-5,66 5,35-5,64 5,34-5,62

9 mesiacov 5,30-5,59 5,29-5,58 5,21-5,51 5,20-5,49 5,20-5,49

12 mesiacov 5,26-5,54 5,25-5,53 5,20-5,49 5,17-5,46 5,17-5,46

Repotendre uskutočňované NBS

Druh Počet dní Priem. výnos Dopyt Objem

(% p. a.) (mld. Sk) (mld. Sk)

ŠD 3 roky 5,143 7,193 6,313

Sterilizačný repotender 14 5,99 57,882 57,882

PP NBS 83 5,91 35,502 20,202

Pavol Krupka